DCFModel Training Free Guide
有关如何在Excel中构建DCF模型的免费指南
The discounted cash flow (DCF) model is one of the most important and widely used财务建模重视公司的方法。它需要估计所有未来现金流的总价值(流入和流出),然后打折(通常使用加权平均资本成本 - WACC) to find the净现值(NPV)。DCF估值方法基于这样的信念,即企业的价值等于其产生的总折扣现金流量。
This model uses estimates to calculate the future values and, as a result, could be unreliable if the estimates are inaccurate (garbage in = garbage out) which is it is recommended to use various valuation methods to value an asset. Some of these other methods include交易倍数,这将属于可比分析的类别leveraged buyout (LBO)分析。
DCF与现金流与自由现金流
现金流量(CF)是现金和现金当量的净额(例如短期政府债券和财政账单)被转移到组织中,其中流入表示现金,而流出意味着花钱。
Free cash flow (FCF)是由运营产生的现金流,没有任何负担。它主要用于确定公司的现值,这意味着在考虑到税收等费用之后,通过企业的运营向投资者提供了多少钱运营费用(OPEX), 和资本支出(资本支出)。Thus FCF is more specific than regular cash flow.
FCF可以归类为杠杆和未杠杆,这是一个讨论的主题论坛帖子。折现现金流量模型通常倾向于使用未杠杆的FCF(UFCF),该FCF(UFCF)认为可用于债务和股权持有人的现金流量,并用于计算公司的企业价值(整个公司的价值,包括债务和权益,包括债务和权益)。
另一方面,杠杆FCF是仅适用于股权持有人的现金,因此用于计算权益价值(忽略债务)。
要了解杠杆和未杠杆自由现金流之间的区别,请观看我们的视频DCF建模课程,探索这个主题。
WSO’s TLDR
In the simplest terms, discounted cash flow (DCF) is the sum of all future cash flows discounted to arrive at the value of asset generating them.
我们在未来的现金流量下折扣,因为随着时间的推移,现金的价值赞赏,这意味着今天收到的钱比将来收到的钱高。
例如,今天拥有20美元的价值比将来的20美元还要多。这是因为您可以存入您现在在银行拥有的20美元来赚取利息,从而增加其价值。
折现现金流量计算:公式
DCF公式如下:
dcf = cf1/(1+r)1+ CF2/(1+r)2+ . . . + CFn(1+R)n
在哪里,
DCF= Discounted cash flow
CFi= Cash flow in the periodi,因此第一个时期的第一个现金流量是CF1
r= Interest rate or discount rate per annum
n=最终现金流数年的时间
It can be used to value multiple asset types such as:
- Businesses
- 项目或投资机会
- 分享
- 债券
- 财产
Performing calculations of any kind can be tedious, and this is especially true with the DCF formula. Fortunately, analysts can use Excel to do the heavy lifting for most calculations. If you would like to learn some tips and tricks to improve your excel skills, please look at ourExcel建模课程which covers various topics to make you an Excel whiz like this one which covers conditional formatting:
Projecting future Unlevered Free Cash Flows (UFCF)
顾名思义,折现现金流模型需要将来的现金流量预测,以将其折现为现值。因此,我们必须首先使用现金流报表(CFS)。If the DCF model is built after a financial model, the projected CFS should already have been created which can be used directly in our model.
但是,让我们假设正在从头开始创建模型,在这种情况下,我们必须先从资产负债表(BS)和损益表(IS),以及支持时间表。
Once we have the cash flow statement, we can calculate free cash flow by using the formula:
FCF = CFO-资本支出
在哪里,
CFO=运营的现金流量
资本支出=资本支出
确定折现率
折现率(或要求的收益率)可以作为假定百分比或使用加权平均资本成本(WACC)。WACC是用于衡量公司资本成本的财务指标。
折现率表示产生的自由现金流的风险。风险更高的项目应使用较高的折现率进行折现,反之亦然。它也受公司资本结构的影响,因为杠杆的使用增加了股权股东要求的所需收益率。
打折现金流量
现在,我们需要计算投资产生的折现现金流,这是通过将每个时期的现金流量插入DCF公式来完成的:所有时期 /(1 +折现率)的现金流量之和。
Calculating terminal value
The终端价值(电视)is the value of a business, project, or asset beyond the forecasted period. TV is used because we cannot accurately estimate the cash flow generated by an investment to perpetuity (indefinitely). In our model, the TV would be calculated at the end of the period for which the DCF model is being prepared.
有两种计算终端值的方法:
- 戈登增长模型,也称为永久增长模型,
- 出口多个/终端多个方法
戈登增长方法假设在预测期之后,现金流将继续以恒定的速度增长。
For example, suppose a business has a cash flow of $10 million expected to grow at 1% into eternity and a WACC of 11%. In that case, their terminal value will be calculated as $100m ($10 million / (11% - 1%)).
出口多种方法在评估业务时使用了不同的假设。该方法没有期望达到恒定的增长率,而是使用交易倍数,通常是EV/EBITDA比率,根据同一行业交易的其他可比公司的比率估算公司的价值。
For instance, if the organization has $5 million of EBITDA and the other companies are trading at 5x, you multiply these two values to get $25 million. Regardless of which method is used, the terminal value would be discounted to the present day to get its net present value.
因此,终端价值通常可以在DCF模型中构成大量组织的NPV,尤其是在相对较低的时间范围内,例如五年。
Here is a short video on methods for calculating a terminal value from ourDCF建模课程to help you grasp the concepts better.
确定价值并执行灵敏度分析
To complete the discounted cash flow model, we add the present value of our cash flows with the terminal value that we calculated to arrive at present value of the asset.
作为模型的最终触摸,分析师可以执行灵敏度分析以确保模型的可靠性,类似于对财务模型的测试方式。从本质上讲,更改基本假设(如财务报表中使用的假设)将提供一系列企业值得的价值。例如,折扣范围或预计的现金流可以根据所做的假设而更改。
WSO的免费DCF模板
堵水为读者提供了一个freeDCF模型模板您可以用不同的假设来构建模型,并练习已解释的步骤。
这是DCF模型上的一个简短视频,您可以观看,以合并您对创建一个的理解:
有关该过程的更深入的解释,请观看此视频,该视频提供了有关如何执行DCF计算的深入半小时的解释:
DCF建模的示例
为了帮助您了解如何创建和解释DCF模型,我们将浏览下面的WSO折扣现金流模板。
- 我们有十年的预计自由现金流(FCF),我们以11%的WACC折扣,以找到每年折扣的FCF。
- 此后,使用永久增长率(PGR)为2%计算终端值。与FCF类似,使用相同的WACC打折以找到打折的电视。
- 所有打折的FCF均可找到现金流量的现值(CF的PV)。
- 将CF的折扣电视和PV添加在一起,以找到企业价值(EV)。
- As an additional step, we can find the equity value by subtracting net debt and minority interest from the enterprise value.
DCF模型的问题
虽然折扣现金流模型非常有用,因为它可以通过为投资者提供代表公司或项目价值的数字来量化一项复杂的交易,但这并非没有劣势。
现金流和资本支出预测不准确
与大多数估值方法一样,假设被用于进行不准确的投影。但是,使用DCF模型,通常的五到十年的时间范围意味着,即使是第一年或第二年的假设中的轻微错误也可能复杂并导致截然不同的结果。每个时期都链接到上一个时期,因此任何时期的错误都会使未来时期的所有预测无用。
This linked nature of DCF models also introduces difficulties as analysts making assumptions for the later years have less accurate information to base off, increasing the degree of uncertainty. Since DCF models are intended to provide long-term valuations instead of short-term ones, this is a prominent drawback of the model.
预测免费现金流量的一部分是估计每个时期内公司的资本支出。与进行现金流的预测相似,估计资本支出的分析师将面临没有足够准确信息的困难,使资本支出预测易受高度不准确的影响,尤其是在后来的几年中。
Fixed discount rate and growth rate
该模型的另一个问题是,它假设组织的折现率和增长率是固定的,实际上,情况并非如此。经济和组织内部的发展将导致这两种速度的提高和下降。
关注折现率还提出了分析师如何选择计算它的问题。虽然使用WACC是一种常见的方法,但还有其他方法可以确定折现率,并使用不同的方法来查找折现率,从而创造了不同分析师和公司的复杂性。此外,无论使用哪种方法,所有方法都比现实世界应用更具理论性。
不现实的另一个假设是在计算终端值的同时将恒定生长速率变成永久性的假设。解决此问题的一种方法是使用经济的长期增长率,美国4%。但是,这并不是万无一失的,因为长期内的增长只是不变的。
解决DCF模型问题的解决方案
与所有形式的财务和估值建模一样,最好结合多种方法和数据点,以更好地了解模型背后的概念。这些包括使用:
- 可比较的公司分析,例如适当的交易倍数
- LBO analysis
- 先例交易分析
除此之外,由于DCF模型的结果可能会有很大的变化,但分析师可以提供一系列估值,这些估值可能比确定数字更准确。
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